El 2 de octubre de 1941, el gobierno del Presidente Arnulfo Arias Madrid lanzó por primera vez balboas en papel. En la imagen aparece el billete de denominación de un balboa, en color verde y con la efigie de Vasco Núñez de Balboa, pero también se emitieron en denominaciones de B/.5.00, B/.10.00 y B/.20.00. Para los de cinco: color azul y con la estatua del cacique Urracá. En los de diez, con tono rojizo, mostraba la torre de Panamá la Vieja. Identificando a los de veinte, estaba una carreta tirada por dos yuntas de bueyes y su boyero. Los billetes eran del mismo tamaño de un dólar estadounidense. Estos fueron sacados de circulación luego de un golpe que derrocó a Arias el 9 de octubre.
